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并购基金大热原因及结构简析
2017-03-17 21:01   来源:未知 作者:admin    点击:

导读:导 读 近日,资本市场并购基金持续火热。截至3月7日,2017年内已有64家公司成立了74支并购基金,预计募资总额超过847.67亿。这一数字虽然折合年率略逊于2016年,但仍处于较高水平,基本延续了并购基金快速发展的势头。并购基金如此高速发展的背后原因是什么
导 读
近日,资本市场并购基金持续火热。截至3月7日,2017年内已有64家公司成立了74支并购基金,预计募资总额超过847.67亿。这一数字虽然折合年率略逊于2016年,但仍处于较高水平,基本延续了并购基金快速发展的势头。并购基金如此高速发展的背后原因是什么?
2016年,中国资本市场并购基金突现井喷式增长,而民营企业成为并购基金发展的主要推动力量。在“十三五”规划的开局之年,中国经济实现了GDP6.9%的中高速增长,在增速放缓的过程中,中国主动适应经济发展新常态,积极推进产能优化和供给侧改革,这些都从侧面影响着并购市场的发展。另一方面,并购基金对上市公司的产业转型和升级也发挥着重要作用。
我国并购基金市场的发展,是以2000年国有企业改革拉开序幕作为标志性起点,随着国企改革进程的推进,由政府引导的央企、地方国企兼并重组是过去并购的主基调之一,并购基金始终不温不火。2010年前后,外资并购基金开始进入中国市场,加之国家产业政策的驱动,多数民营企业也尝试通过并购等方式进行产业整合,现在,并购基金进入高速增长期。纵观2016年,并购基金发展有以下特点:
 
并购重组监管趋严,但并购基金仍大热
 
随着中国并购市场的大热,越来越多的上市公司希望通过兼并重组来提升业绩、提高市值,但根据最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中对并购重组的监管愈趋于严格,审批流程也越发谨慎,并购基金迎来了监管趋严下的快速发展时期。
与直接进行产业并购相比,并购基金具有如下优势:
 
其一,提前锁定行业内的并购标的,并在可预见的时间段内自主选择注入上市企业的时机;
 
其二,上市企业参与设立并购基金进行的收购,属于杠杆收购,只需付出部分出资,不会过多占用上市企业营运资金;
 
其三,上市企业可通过并购基金提前了解目标企业,减少未来并购信息不对称风险;
 
其四,基金通过上市企业并购其同行业或产业链上下游企业实现退出,有助于推动上市企业对产业链上下游进行整合。
 
2016年突现井喷增长,民营企业为主要生力军
 
中国上市公司市值管理研究中心的数据表明,2016年A股市场共有444家上市公司参与设立并购基金,其中央企16家,国有企业73家,民营企业339家,中外合资企业16家。由此来看,民营企业在成立并购基金的大军中,企业数量占绝对多数。
另据数据显示,2015年度有162家上市公司参与设立150支并购基金,拟募集金额达2353.44亿元,其中募集完成的并购基金53支,实际募资额为756.63亿元。而截止到2016年12月30日,2016年度共有444家上市公司共参与设立518支并购基金,拟募集金额高达6558.9亿元,其中募集完成的并购基金共有231支,实际募集总金额达2363.06亿元,同比增长212.31%。
 
并购基金结构浅析:灵活运用方能出奇制胜
 
上市公司主导参与设立并购基金,一般为优化自身产业结构,扩充自身产业发展为主,同时基金有较为明确的退出通道,上市公司参与并购基金,依照参与程度和方式总结来有以下几种类型:
 
上市公司参与或控制GP,同时认购LP,进行结构化募资
上市公司独立组建GP,或与其他PE机构合作组建GP,使其作为发起人来进行资金募集,与此同时上市公司自身或其控股子公司,认缴一定劣后级的基金份额,同时向合格的机构投资者募集优先级资金。
 
结构化交易的优势在于,上市公司仅需保证其他机构投资者的固定收益,在基金存续结束实现超额收益时,可获得更多利润。
 
上市公司参与或控制GP,同时认购LP,进行平层募资
上市公司独立组建GP,或与其他PE机构合作组建GP,使其作为发起人来进行资金募集,与此同时上市公司自身或其控股子公司,认缴一定数量的基金份额,同时向其他合格的机构投资者募集资金,此处所有投资者的权利义务对等,利益共享、风险共担。
 
双GP,上市公司控制co-GP,认购LP
基金设立两个管理人,运营时协同管理,上市公司控制其中一个,同时参与认购LP份额。
 
PE机构组建GP,上市公司认购LP
基金由PE机构作为GP发起,上市公司只参与认购LP份额,同时向合格投资者进行结构化或非结构化募资。
 
上市公司股东参与的并购基金
有上市公司股东参与的并购基金一般为民营企业,交易结构一般分两种:企业实际控制人认购劣后级LP,企业相关股东认购平层LP。
 
以上总结了几大类并购基金的模式。在实际操作中,为符合各个上市公司的实际状况,各种并购基金结构亦应灵活运用,以满足不同的市场条件,才能取得较好的效果,达到促进市值增长的目的。
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