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资本中被掩盖的效应: 不确定性
2015-09-07 16:26   来源:未知 作者:admin    点击:

导读:被掩盖的效应 为了评估正面意外和负面意外的效应,研究者采用了一种名为半方差(semi-variances)(一个测评风险的统计学指标)的新方法,根据1930年到2012年的工业生产增长数据,来判断好的不确定性和坏的不确定性及其波动性带来的冲击。他们发现,这些波动

被掩盖的效应

  为了评估正面意外和负面意外的效应,研究者采用了一种名为“半方差”(semi-variances)(一个测评风险的统计学指标)的新方法,根据1930年到2012年的工业生产增长数据,来判断好的不确定性和坏的不确定性及其波动性带来的冲击。他们发现,这些波动性冲击对消费、产出、投资、研发、投资回报和股息具有显著而且相反的影响。

  “举例来说,”他们在论文中写道,一个不包括政府采购的私营部门GDP指标,“在好的不确定性带来一个标准差的冲击1年后,增长了大约2.5%,而且这种正面影响会延续3年的时间。另一方面,坏的不确定性带来的冲击会使1年后的产出增长降低大约1.3%,而且这种负面效应会延续几年的时间。”

  从传统观点开看,所有这些不确定性混在一起,会掩盖它们产生的影响,因为好结果和坏结果大都会相互抵消,这表明,不确定性只能将GDP增长减少区区0.25%。“经济对全部不确定性的反应,明显弱于对坏的不确定性的反应,这种结果削弱了将不确定性分解为好坏两部分的潜在重要性。”研究者在论文中写道。

  本篇论文谈到的另一个重要信息是:总体而言,负面冲击带来的损害确实比正面冲击带来的好处更大。

  “当好的不确定性的平均值加倍时,第二年的预期总消费量会增长0.2%。”沙里亚斯多维奇谈到。“而当坏的不确定性加倍时,第二年的预期总消费量会降低近0.7%。”

  这些冲击产生的效应在公司战略中也有反映。“好的不确定性会使公司的投资和研发投入显著增长,这种积极影响会保持5年之久,而坏的不确定性的冲击则会使公司的投资和研发投入显著减少。”

  正如人们所料,不确定性带来的冲击也会影响股票和债券等资产的价格。举例来说,好的不确定性会使价格股利比率(price-dividend ratio)——这个在金融领域得到广泛应用的估价比率——上升,其影响可以持续10年之久。而坏的不确定性的冲击效果正好相反,其影响也会持续10年之久。因为它们会相互抵消,所以,当好的和坏的不确定性带来的冲击同时出现时,这些效应表现得就不那么显著了。

  两个视角

  研究者通过对各种投资组合的研究发现,虽然好的冲击会提升投资表现,坏的冲击会使投资表现变糟,但两种冲击都会提高风险溢价,或者说,当投资者认为风险更高时,他们需要获得额外的补偿。

  亚隆解释说,认清不确定性有好坏两种形式,有助于投资者更好地确定一笔潜在投资是否会带来足以补偿风险的高回报。论文的作者认为,人们必须将好的意外和坏的意外的潜在影响区别开来。

  “当投资者‘下 注’,并认为一笔投资会带来额外回报时,那些额外回报总是与某些可感知的基准风险(benchmark of risk)有关。”亚隆谈到。“我们想说明的是,必须以两个视角来判断基准风险。”

随机读管理故事:《巨鹿决战》 秦朝末年,天下纷乱,军阀为了不同的利益相互混战,其中,项羽的破釜沉舟巨鹿大战至今人们引以传诵。 当时,赵王歇被秦军围困在巨鹿(今河北平乡西南),请求楚怀王救援。而秦军强大,几乎没人敢前去迎战。项羽为报秦军杀父之仇主动请缨,楚怀王封项羽为上将军。 项羽先派都将英有、蒲将军率领两万人做先锋,渡过湾水,切断秦军运粮通道。然后,项羽率领主力渡河。渡过了河,项羽命令将士,每人带三天的干粮,把军队里做饭的锅碗全砸了,把渡河的船只全部凿沉,连营帐都烧了,并对将士们说:咱们这次打仗,有进无退,三天之内,一定要把秦兵打退。 项羽破釜沉舟的决心和勇气,对将士起了很大的鼓舞作用。楚军把秦军的军队包围起来,个个士气振奋,越打越勇。一个人抵得上十个秦兵,十个就可以抵上一百。经过九次激烈战斗,活捉了秦军首领王离,其他的秦军将士有被杀的,也有逃走的,围困巨鹿的秦军就这样瓦解了。 成功时刻,鲜花美酒,这样的领导者当然好作,可是一个人,一个公司在发展的过程不可能总是与顺利相伴。世界上事业有成的成功人士大多经历过非常多的痛苦与磨难,甚至有的人一辈子都在与失败为伍,只是到人生的最后一段时光才取得事业上的伟大成就。 没错,在成功的时候,下属都看到前面繁花似锦,你可以一呼百应,可是当团队遭遇失败挫折的时候,你要怎样才能保持现在这种一呼百应的良好领导局面呢?决定因素有很多,其中很重要的一点就是要把整个团队拧成一股绳,激励大家同仇敌忾,激发员工誓死一拼的决心、信心和勇气。 置之死地而后生,如果凡事怕危险而畏道畏尾,则永无出人头地之日。唯有将自身的安全置之度外,勇于面对现实,方能使事业飞黄腾达。

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